[长度收缩效应 推导]紧缩效应后半期，累积效应开始显现

q1 )最近海外风险频发的理由是？ 紧缩效应后半期，累积效应开始显现

市场危机频发的原因是全球流动性收紧带来的累积效应的显现。 另一方面，3月以来，美联储累计加息300bp； 在通货膨胀和资金外流的压力下，非美经济区块也普遍出现大幅加息，全球流动性环境明显收紧。 另一方面，从9月份开始，美联储开始以每月950亿美元的速度缩表，离岸美元的流动性进一步提高，LIBOR-OIS价差TED利差分别上升到10月21日的0.24%0.23%。

q2 )在日历轮紧缩周期的后段会发生什么？ 货币危机经济金融危机时有发生

新兴市场易因国际收支恶化引发货币危机，发达经济板块易因高杠杆企业引发经济/金融危机。 1 ) 20世纪90年代墨西哥经常账户长期赤字，外汇储备不足和美元升值叠加，偿债压力剧增，引发货币危机2 ) 2001年杠杆率推升美国资本市场泡沫并迅速积累， 互联网泡沫引发小规模金融危机3 ) 2008年购房热潮推动美国次贷过度发放，居民部门以高企为杠杆，最终金融危机升级为经济危机。

问题3 :本轮紧缩周期的影响如何？ 目前或已进入尾部风险集中暴露阶段

本轮周期与过去通胀环境和政策周期的差异，或海外市场风险集中暴露才刚刚开始。 1 )受供给因素主导影响，本轮全球通胀势头迅猛，回落势头缓慢2 )在疫情干预下，经济周期和政策周期显著错位，紧缩政策收缩效应大于历史。 根据历史规律，美国制造业PMI将下跌3个季度左右，加息通常结束。 目前，美国PMI已连续三个季度下跌，但加息进程还只是过半。

风险提示：美联储货币政策收紧超出预期，海外经济衰退超出预期